Аэрофлот (AFLT)

Аэрофлот стоит рассматривать скорее как секторальную позицию — его акции реагируют на макроэкономику и внутренний пассажирский спрос. В текущем рынке без явных драйверов бумага остаётся умеренно рисковой и требует точного входа/выхода.

✈️ Как себя чувствует Аэрофлот по итогам 9 месяцев ?

Совсем недавно Аэрофлот отчитался за 9М2025 года, рассмотрим отчетность и ответим, может ли Аэрофлот быть ставкой на мирное соглашение?

Что с финансами (9М) ?

➖выручка: 676 млрд руб (+6,3% г/г)

➖скорректированная EBITDA: 148 млрд руб (-19,3% г/г)

➖чистая прибыль: 107 млрд руб (+78,9% г/г)

➖чистый долг/EBITDA: 2,6x

С одной стороны все очень неоднозначно, именно поэтому нужно смотреть на детали. Скорректированная прибыль на курсовые эффекты составила 24,5 млрд руб, что ниже результатов прошлого года на -49,5%.

За 9М смогли заработать 68,5 млрд рублей прочей прибыли — с переводом лизинга части флота в рублевый эквивалент. 

За третий квартал смогли снизить операционные расходы практически на -2%, что явный позитив. Но при этом продолжают увеличиваться расходы на обслуживание пассажиров в связи с реконструкцией терминалов российских аэропортов.

По операционным результатам:

Перевозки пассажиров по году на уровнях прошлого года, но загруженность кресел держится на высоком уровне: 

➖ «Аэрофлот» — 88,9%

➖ «Россия» — 88,8%

➖ «Победа» — 95%

При этом загруженность международных кресел ниже внутренних линий на 4 п.п, что свидетельствует о потенциале дозагрузки кресел при отмене санкций. Помимо этого, рынки ЕС и США всегда были для Аэрофлота более маржинальными.

Из явных плюсов, цена на керосин продолжила снижаться — 81 тыс руб за тонну против 84,7 тыс руб за тонну годом ранее, снизилась цена на топливо.

Официальные операционные данные за 2025 показывают, что пассажиропоток не падает катастрофически и есть рост по ряду показателей, но сектор остаётся чувствителен к стоимости топлива, валюте и макроциклу.

Практический вывод: «Аэрофлот» — спекулятивная бумага в текущем окружении; возможны хорошие краткосрочные движения при восстановлении спроса, но держать крупную лонг-позицию без стоп-лосса рискованно.

По Аэрофлоту на текущий момент менее доступных публичных свежих показателей, чем для нефтяных и банковских компаний, но общий риск авиа-сектора в России остаётся высоким. Авиационные перевозки чувствительны к топливным ценам, курсовым колебаниям, а также к макроэкономическому спаду.

С учётом этого, акцию Аэрофлота сейчас можно рассматривать скорее как спекулятивную «вилку»: зайти частично, особенно если есть сигнал на восстановление пассажиропотока, но не держать крупную лонг-позицию без чёткой точки выхода.

Ситуация у «Аэрофлота» довольно аккуратная: пассажиропоток группы в октябре 2025 года снизился на ~0.8% г/г до 4.7 млн человек.

Это не катастрофа, но показывает, что сектор авиации пока не в фазе бурного роста. Учитывая, что внешние ограничения, конкуренция и стоимость топлива могут давить — бумага выглядит более рискованной по сравнению с крупными нефте- или банковскими компаниями. Я бы рекомендовал включать «Аэрофлот» лишь при наличии более широкого портфеля и как спекулятивную составляющую: если сектор начнёт улучшаться — будут интересные движения; если нет — риск застопориться.